云南铜业(000878.CN)

云南铜业公司公告点评:定增新预案坚持矿产、冶炼齐发展,普朗投产或持续增厚业绩

时间:17-05-21 00:00    来源:海通证券

拟非公开发行股票募集资金40.89亿元。公司公告:计划非公开发行募集资金不超过408930.30万元,扣除发行费用后14.93亿元用于收购迪庆有色50.01%股权,20亿用于建设东南铜业铜冶炼基地项目,1.5亿用建设于滇中有色10万吨粗铜、30万吨硫酸完善项目,5亿元用于补充流动资金。

收购迪庆有色50.01%股权,公司矿山铜产量大增。迪庆有色名下的普朗铜矿是目前国内最大铜矿,其铜矿石储量27951.13万吨,含铜金属量143.76万吨;以及低品位铜矿石55935.98万吨,含铜量136.71万吨;伴生金储量36.34吨,银储量494.74吨,钼储量55.90吨。预计2020年1月完全达产,达产后生产规模为1250万吨矿石,按照铜矿平均品位0.51%估计年产铜精矿含铜量为6.375万吨,产生营业收入23.08亿元,净利润4.88亿元。

增资建设东南铜业及滇中有色,扩大冶炼铜产能。东南铜业铜冶炼基地建设总投资47.55亿元,建成后可利用海外精铜矿生产阴极铜及副产品,预计内部收益率为12.11%,静态回收期为9.51年。滇中有色10万吨粗铜、30万吨硫酸完善项目总投资1.98亿元,该项目将现有系统产能由6万吨粗铜/年完善至10万吨粗铜/年,并配套新建硫酸系统,项目整体投资税后内部收益率为11.96%,投资回收期10.65年。

补充流动资金,增强公司盈利能力及财务稳健性。2014-2016年,公司合并报表口径的资产负债率分别为72.62%、72.92%以及71.29%,公司财务费用分别为75,862.41万元、86,865.93万元以及66,979.54万元远高于铜陵有色、江西铜业等以铜采选、冶炼为主的铜生产企业。目前公司资产负债率较高,一定程度上降低了公司的财务安全性和抗风险能力,通过利用本次非公开发行股票募集资金补充流动资金,降低公司债务规模,将有助于提升公司偿债能力和盈利能力,为未来业务持续发展奠定基础。

维持“买入”投资评级。公司拟定增注入迪庆有色,普朗铜矿达产后将新增自产铜约6.38万吨,3.19万吨权益产量,建设东南铜业预计冶炼产能大幅提升。预计定增于2017年完成,考虑到283.28百万股的股权融资会使公司EPS摊薄,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.24元,0.36元和0.47元。

公司是中国铜行业的龙头企业,注入普朗铜矿后业绩弹性大幅提升。在当前铜价和现有自产铜产量基础上,铜价每上升10%将新增毛利约2.54亿元,从而使得PE大幅下降,由此给予2017年80倍PE,对应目标价19.2元,维持“买入”评级。