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云南铜业公司年报点评:降本增效+铜价上涨助2016业绩大幅增长,2017一季度继续大幅盈利

发布时间:2017-04-19    研究机构:海通证券

2016归母净利同比增长683.79%。公司2016年实现营业收入约591.95亿元,同比增长4.48%;归母净利约2.03亿元,同比增长683.79%;扣非归母净利约8375.75万元。2017第一季度预计归母净利6000-7500万元。

价格拉动,毛利提高。受益于铜价上涨,公司2016年毛利率为3.40%,较上年提高0.49个百分点。其中,电解铜业务毛利率为1.55%,较上年提高0.81个百分点;贵金属业务毛利率为11.67%,较上年提高0.79个百分点。

产量超计划,成本压缩明显。公司主要产品产量全面超产,精炼铜产量58.24万吨,同比增长8.32%;矿山铜产量5.60万吨同比降低1.24%;黄金产量10.02吨,同比增长2.19%;白银产量517吨,同比增长12.77%。2016年公司铜精矿含铜单位成本、冶炼粗铜加工成本,同比同口径实现下降。

增资玉溪矿业,预计铜增产1万吨。2016年向全资子公司玉溪矿业增资9519.53万元,累计投入10.85亿元,用于投资玉溪矿业大红山铜矿西部矿段采矿工程建设项目,该项目预计2017年6月30日完工,建成后将新增1.06万吨铜精铜含铜和14.05万吨铁精矿含铁产量。

拟定增注入普朗铜矿、东南铜业,资源冶炼齐发展。公司2016年10月增发预案拟以不低于9.31元/股价格,非公开发行股票不超过0.87亿股募集资金不超过81.22亿元用于收购股权、项目建设及补充流动资金。其中,30.89亿元用于迪庆有色100%的股权;20.00亿元用于东南铜业铜冶炼基地建设。迪庆有色持有的普朗采矿权含铜143.76万吨,含金36.34吨,含钼55.90吨。普朗铜矿已于2017年3月16日投产,产量将达1250万吨铜矿石含铜约4.4万吨。东南铜业铜冶炼基地建设总投资47.55亿元,建成后可利用海外精铜矿生产阴极铜及副产品,预计内部收益率为12.11%,静态回收期为9.51年。

维持“买入”投资评级。公司拟定增注入普朗铜矿,如果定增成功注入普朗铜矿,项目投产后自产铜产量翻倍,同时冶炼产能大幅增加。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.31元,0.55元和0.71元。考虑到公司是中国铜行业的龙头企业,如果定增成功也是明年自产铜增量最大的,业绩弹性较大。在当前铜价和现有自产铜产量基础上,铜价每上升10%将新增毛利约2.58亿元,从而使得PE大幅下降,由此给予2017年80倍PE,对应目标价24.8元,给予“买入”评级。

不确定性因素。铜价反弹不及预期的风险,定增交易风险,市场风险等。

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