云南铜业(000878.CN)

云南铜业:铜价仍低迷业绩增长需看黄金白银

时间:16-07-20 00:00    来源:华创证券

主要观点

1.铜价筑底略有回升 长期来看仍低迷。

受英国退欧、美元加息进度放缓等因素影响,铜价筑底略有回升。

自2011年9月始,电解铜价格持续下滑,2016年Q1下滑至33000元每吨左右。2016年7月19日SHFF 铜价格为38300元每吨。

展望未来,无明显支持铜价上涨的因素,但是也无继续下降的诱因。理想情况下电解铜价格或将达到40000元/吨左右。

2.公司自有矿山储量200万吨 集团矿产注入潜力大。

云南铜业(000878)自有矿山储量200万吨。国内矿山品位普遍不高,平均为0.5%-0.6%。集团矿山注入潜力巨大,集团普朗矿山储量约为400万吨,凉山矿储量超过70万吨。

铜价38000元每吨时,公司矿山预计能做到盈亏平衡。

3.加工费上涨 冶炼环节增厚利润。

电解铜冶炼环节的加工费较年初有所上涨。目前约为102美元每吨,当前时点几乎全国的铜冶炼都能实现盈利。

公司电解铜冶炼产能50万吨,昆明本部产能40万吨,赤峰产能10万吨。2015年电解铜产量54万吨。2016年冶炼环节处于满产状态。

公司冶炼环节进口矿占比约为45%。

4.区位优势独特 冶炼产能或将扩大。

公司区位优势独特。昆明本部40万吨产业辐射川渝及东南亚市场,赤峰10万吨产能辐射东北、华北市场。2016年公司在福建参与投资组建设立中铝东南铜业有限公司,辐射华南、华东区域。战略上已实现三角形布局,冶炼产能或将进一步扩大以满足市场。

5.风险提示:电解铜价格不及预期。