移动版

云南铜业:1Q13业绩预告低于预期-成本上升导致亏损,卖出

发布时间:2013-04-12    研究机构:高盛高华证券

与预测不一致的方面

云南铜业(000878)预告了1Q13业绩,归属于母公司的净利润亏损约1.49亿元,折合每股收益-0.11元,而公司2012年同期每股盈利为0.2元,1Q13业绩预告较2012年四季度每股0.05元的业绩也显著回落(我们预计2013全年盈利)。公司对业绩变动的解释为:1Q13主产品销售价格下降,矿山检修影响了自产铜精矿、黄金等产品产量,以及单位成本增加导致毛利率下降。但我们发现1Q13上海期交所实现铜均价为人民币57,451元/吨,比4Q12小幅上涨了0.8%,因此我们认为公司业绩下滑除了产量受到影响外,更多的还是成本费用的上升。

另外,公司2012年年报宣布对2012年实现利润不派发现金及股票红利,这是公司2010年以来连续第三年不实施利润分配。根据证监会相关法规,上市公司实施公开增发股票再融资的一个条件为:最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。因此我们预计公司在2013年通过增发方式向母公司收购资产将受到一定阻碍。

投资影响

我们将公司2013/2014/2015年的自产铜精矿成本均上调了3%左右,以反映公司一季度成本显著上升的经营情况。尽管公司一季度出现亏损,但我们预计铜价能在二、三季度继续反弹,从而公司全年业绩仍将实现盈利。我们将公司2013/2014/2015年的每股盈利预测从之前的0.07/0.07/0.01元下调至0.05/0.05/0.01元。我们基于Director’sCut的12个月目标价相应下调了8.1%至人民币7.63元,对于当前股价仍有43.7%的下行空间,我们维持对公司的卖出评级。上行风险:资产注入进程超出预期。

申请时请注明股票名称