云南铜业(000878.CN)

云南铜业:产品价格下跌,利润下滑明显

时间:13-04-03 00:00    来源:中信建投证券

公司公布年报,2012年实现营业收入408.26亿元,同比增加15.84%;归属于上市公司股东净利润2488.70万元,同比降低96%;基本每股收益0.02元。

简评

产销量稳中有升

报告期内,公司完成矿山自产铜金属67,526吨,其中:自产精矿含铜65,027吨,矿山电积铜2,499吨,年计划完成率110.70%,同比增加1.81%;精炼铜433,540吨,年计划完成率112.02%,同比增加14.03%;电铜销售量557,295.67吨,同比增长49.57%。黄金7571.5千克,年计划完成率114.73%,同比增加22.61%;销售量7,494.16千克,同比增长32.24%。白银536.97吨,年计划完成率124.88%,同比增加13.29%;销售量497,515.89千克,同比增加11.3%。硫酸130.24万吨,年计划完成率130.57%,同比增加8.34%;销售量1,237,686.99吨,同比增长3.09%。

产品价格下跌,毛利降低

2012年是公司近几年中经营最困难的一年。受国内外电解铜总体价格水平呈震荡下行走势,需求增长动力不强影响,公司电解铜虽销量增加但毛利下降1.18%;而受价格影响,硫酸毛利降低3.61%;贵金属毛利降低21.25%。在冶炼方面,12年年初的云南连续三年大旱缺水缺电,上半年铜冶炼库存原料结构不合理,下半年生产组织与降本增效压力巨大等因素均给公司的盈利状况带来不利影响。

库存上升增加资金占用成本

报告期内,由于12年年底电解铜价格较低,电铜库存量较上期增幅152.59%;硫酸价格较低,公司惜售导致硫酸库存量较上期增幅5,793.76%;白银价格较低公司惜售导致白银库存量较上期增幅146.12%。库存的大量增加不仅未能给公司带来利润,而且增加了资金占用成本。

美元升值致使成本费用显著增加

报告期内,公司财务费用比上期增加37.75%,主要原因是上期美元借款因人民币对美元的汇率大幅升值导致产生较大汇兑净收益,而本期人民币对美元的汇率较稳定,产生汇兑损失。财务费用的大幅增加侵蚀公司利润。

持续关注中长期发展

目前,公司自有铜矿产量6万吨左右,冶炼产量40万吨,矿没有扩产计划,因此自产铜矿产量主要取决于集团的矿山注入,但集团矿山注入暂时没有明确时间表。目前市场比较关注的是公司普朗铜矿的注入。公司拥有普朗矿70%的股权,该矿探明铜储量460万吨,另有金200吨、银2000吨、钼20多万吨。前期准备工作已于2010年展开,环保评估在去年底已经基本完成,争取在1~2年内基建开工,初步规划产能5万吨/年铜精矿含铜,远景10万吨/年。从项目建设进度来看,最早有望在2015年有产出。注入的预期是中长期影响股价的重要因素,应该持续关注。

盈利预测和评级

云铜已经走出了经营最为困难的一年,13年和14年公司盈利将逐渐恢复,但业绩增长高度依赖于铜价的表现,除价格之外,缺乏其他增长点。我们预测2012-2014年EPS分别为0.02/0.10/0.21元,对应PE分别为140/65/53倍,维持“中性”评级。