云南铜业(000878.CN)

云南铜业(000878)2021年半年报点评:受益铜价上涨 扣非利润增加

时间:21-08-27 00:00    来源:国信证券

2021 年上半年公司扣非净利润同比增加 35%

2021 年上半年公司实现营业收入 593.24 亿元,同比增加 47.16%;归属于母公司的净利润 2.52 亿元,同比下降 10.78%;扣除非经常性损益的净利润 2.62 亿元,同比增加 34.93%;经营性净现金流-17.80 亿元,同比下降 191.68%。公司计提信用减值损失 304.97 万元,计提存货跌价准备 1.27 亿元,减少上半年公司利润总额 1.30 亿元。

国内三大铜冶炼基地布局完成,普朗铜矿贡献业绩公司已在国内形成了三大冶炼基地,阴极铜产能共计 130 万吨,权益产能 92 万吨,位列国内铜冶炼企业第一梯队。受益于铜价同比大幅上涨及铜精矿加工费维持在历史低位,迪庆有色上半年净利润达到 5.96 亿元,比去年同期增加 2.24 亿元或 60.2%。

公司期间费用率下降

2021 年上半年公司期间费用率下降。公司上半年营业收入同比增长主要因为铜价大幅上涨,公司阴极铜等主要产品产销量变动不大,因此上半年期间费用率下降明显,仅为 2.6%。报告期内公司长短期借款均有增加,截至 6 月末公司自产负债率 72.6%,较 2020 年末略有上涨。

投资建议:维持“增持”评级

预计公司 2021-2023 年公司归母净利润分别为 9.07/10.49/11.09 亿元,同比增速 138.9/15.6/5.7%,摊薄 EPS 分别为 0.53/0.62/0.65 元,当前股价对应 PE 为 29.1/25.1/23.8X。公司是国内铜冶炼头部企业,作为中铝集团旗下铜上市平台具有原料供应优势,对老弱矿山计提资产减值后资产质量进一步提升,硫酸价格上涨增厚公司利润,维持“增持”评级。

风险提示

宏观经济波动风险导致铜、贵金属和硫酸价格超预期下跌;公司铜精矿产量不及预期。