云南铜业(000878.CN)

云南铜业(000878)2020年年报点评:三大冶炼基地达产 资产质量提升

时间:21-04-02 00:00    来源:国信证券

云南铜业(000878)公布2020 年年报,资产减值拖累公司业绩2020 年公司实现营业收入882.39 亿元,同比增加39.42%;利润总额10.72 亿元,同比下降7.68%;归属于母公司的净利润3.80 亿元,同比下降43.33%。公司2020 年度计提各项资产减值准备6.28 亿元,其中对老弱矿山计提资产减值5.79 亿元。

国内三大铜冶炼基地布局完成,普朗铜矿业绩超额兑现随着东南铜业和赤峰云铜在2018 年、2019 年相继投产,公司在国内形成了三大冶炼基地,阴极铜产能共计130 万吨,权益产能92 万吨,位列国内铜冶炼企业第一梯队。2020 年迪庆有色共生产铜精矿含铜6.08 万吨,扣非净利润8.08 亿元,成为公司重要的盈利来源。迪庆有色超额完成了2018-2020 年业绩承诺,完成率 194.25%。

公司期间费用率下降

报告期内公司发行了30 亿元超短期融资券,票面利率平均2.72%;发行了5 亿元公司债券,利率3.79%,公司融资成本有一定下降。截至2020年末公司资产负债率为70.4%,比2019 年末略有下降。

投资建议:维持“增持”评级

预计公司2021-2023 年归母净利润分别为8.46/9.26/9.26 亿元,同比增速123.0/9.5/0%,摊薄EPS 分别为0.50/0.55/0.55 元,当前股价对应PE 为27.2/24.9/24.9X。考虑到公司是国内铜冶炼头部企业,作为中铝集团旗下铜上市平台具有原料供应优势,对老弱矿山计提资产减值后资产质量进一步提升,维持“增持”评级。

风险提示

宏观经济波动风险导致铜、贵金属和硫酸价格超预期下跌;铜精矿持续紧张,加工费处于低位;公司铜精矿产量不及预期。