云南铜业(000878.CN)

云南铜业(000878)2020年半年度报告点评:中期业绩有所下滑但不改长期趋势 采选冶产能即将全面达产

时间:20-08-31 00:00    来源:国信证券

上半年净利润减少约25%,二季度净利润减少约20%

公司上半年实现营收403.13 亿元,同比+57.14%;实现归母净利润2.83亿元,同比-24.98%;实现扣非归母净利润1.94 亿元,同比-37.15%。

Q2 单季度实现营收230.62 亿元,同比+61.94%,环比+33.69%;实现归母净利润1.61 亿元,同比-20.54%,环比+32.48%;实现扣非归母净利润1.09 亿元,同比-37.41%,环比+28.93%。

公司上半年净利润同比有所下滑,主要是三方面因素:1)今年铜精矿长单加工费同比继续下降,现货加工费也处于下行通道,加工费持续下滑会压缩冶炼端的单位利润;2)今年上半年受到疫情的影响,下游化工企业开工不足,国内铜冶炼厂产生硫酸胀库问题,硫酸价格出现大幅下滑,甚至还出现过价格倒挂的现象;3)今年上半年疫情影响下金属价格出现大幅波动,国内现货铜平均价格约为4.45 万元/吨,同比下降7.88%。

上半年主产品产量同比均实现增长,黄金产量表现亮眼

公司上半年自产铜精矿含铜4.87 万吨,同比增加13.65%;阴极铜61.67万吨,同比增加34.19%;黄金9400 千克,同比增加70.14%;白银306.58 吨,同比增加12.25%。公司2019 年年报当中制定的全年生产规划是:矿山铜金属产量8.60 万吨、阴极铜121 万吨、黄金10 吨和白银600 吨。上半年全部实现“时间过半,产量过半”的目标,其中黄金产量9.4 吨,几乎在半年时间完成了全年的生产目标。

风险提示:项目建设进度不达预期,铜产品产销量不达预期。

投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级。

预计公司2020-2022 年营收为820.80/872.43/870.77 亿元,同比增速29.69/6.29/-0.19%,归母净利润为6.62/13.21/16.70 亿元,同比增速-1.18/99.50/26.49%;摊薄EPS 为0.39/ 0.78/0.98 元,当前股价对应PE 为37/19/15X。考虑到公司是国内优质的铜矿企业,冶炼规模居于国内前列,业绩对铜价有高弹性,另外集团公司有优质铜矿资源未来有可能会注入上市公司,首次覆盖,给予“买入”评级。