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云南铜业(000878)季报点评:新产能释放 业绩较快增长

发布时间:2019-10-30    研究机构:平安证券

事项:

公司发布三季报,前三季度实现收入444亿元,同比增长42.57%,归属上市公司股东净利润6.17亿元,同比增长44.78%,EPS 0.36元,业绩略超预期。

平安观点:

新产能释放,业绩较快增长:公司毛利率相对稳定,业绩增长主要因产量增加所致。2019 年公司东南铜业年产40 万吨精炼铜项目以及赤峰云铜技改项目投产,公司精炼铜的产能提高到130 万吨。随着新项目产能逐步释放,公司精炼铜以及相关的贵金属、硫酸产量均较快增长。受益精炼铜及相关产品产销规模增加,公司前三季度以及第三季度利润均大幅增加,分别同比增长44.78% 和47.30%。分季度看,公司净利润逐季增加,三季度达到2.4 亿元,环比增加约4000 万元。

预计未来公司铜的产量将继续增加:考虑到东南铜业以及赤峰云铜达产时间,我们预计公司2019 年精炼铜新增产能贡献将主要体现在2019 年和2020 年。因此,未来公司精炼铜以及相关产品产量仍将继续增加。此外,公司还有保定云铜年产20 万吨电解铜项目在建,预计未来也将对业绩增长产生贡献。

并购普朗铜矿,公司铜资源位居行业前列:2018 年公司完成对迪庆有色50.01%股权收购,公司获得普朗铜矿的控股权,新增铜资源量约317 万吨,使公司保有铜资源量达到519 万吨,位居行业前列。

预计铜冶炼费见底的可能性较大:由于需求相对低迷,且中国铜冶炼规模增长较快,2019 年以来,铜冶炼费持续下行。我们判断,2020 年起中国铜冶炼新增产能增速放缓,铜冶炼费继续下降的动力减弱,目前铜冶炼费见底的可能性较大,这对稳定公司精炼铜盈利水平具有积极作用。

盈利预测及投资评级:根据最新经营情况,我们上调公司盈利预测,预计公司2019~2021 年EPS分别为0.52、0.59 和0.65 元(前值0.34/0.47/0.52 元),对应2019 年10 月29 日收盘价格PE 分别为20、18 和16 倍 ,维持“推荐”投资评级。

风险提示:(1)产品价格大幅波动的风险。公司收入和利润的主要来源电解铜、贵金属产品,而铜、贵金属价格受供需、地缘政治、期货市场、美元汇率等多方面因素的影响,波动较为频繁。如果未来铜或贵金属价格大幅波动,将对公司业绩和经营造成较大的影响。(2)套期保值的风险。公司部分铜产品通过期货市场交易,在进行套期保值交易时如对未来铜价走势判断失误,或交易过程中出现保证金不足而被强制平仓、产品不能按期交割等情况,则可能面临套期保值效果不达预期甚至发生额外损失的风险。(3)需求低迷的风险。铜需求和宏观经济较为相关,如果未来市场需求低迷,将影响公司产销,进而对公司盈利造成不利影响。

申请时请注明股票名称