云南铜业(000878.CN)

云南铜业(000878):产量快速增长 业绩显著提升

时间:19-11-01 00:00    来源:华鑫证券

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公司发布2019 年第三季度报告,2019 年前三季度实现营业收入444.19 亿元,同比增长42.57%;归属于母公司净利润6.17亿元,同比增长44.78%;基本每股收益为0.363 元。2019 年第三季度实现营业收入187.66 亿元,同比增长71.44%;归属于母公司净利润2.4 亿元,同比增长47.3%;基本每股收益为0.1411 元。公司业绩略超预期。

投资要点:

铜产量大幅增长,盈利快速提升。公司定增收购迪庆有色后并表,铜金属储量达到484.97 万吨,增幅为137.15%,自产铜矿含铜达到10.52 万吨,增幅为110.4%。同时,公司东南铜业40 万吨铜冶炼基地项目逐步达产,公司阴极铜产能达到103 万/年,增幅为63.5%。前三季度,公司铜精矿含铜量、电解铜、硫酸等产品产量大幅增长,带动公司盈利快速提升。

经营管理成效显著,净资产收益率持续提升。公司持续加强经营管理,有效控制成本,开展提质增效工作,经营质量和效益持续改善。2019 年第三季度,公司销售毛利率为6.21%,环比下降1.08%,但公司净资产收益率达到2.91%,环比提高0.37 个百分点,公司经营管理效率提升。

中铝集团铜业务核心主体,股东实力雄厚。公司是中铝集团铜业务板块核心主体,母公司云铜集团保有铜资源储量877.23 万吨,具有年产精矿含铜近10 万吨、粗铜45 万吨、精炼铜103 万吨的能力;实际控制人中铝集团在秘鲁拥有特罗莫克(Toromocho)铜矿,保有铜金属资源量约为1200 万吨,已实现精矿含铜20 万吨/年的稳定生产,二期扩建项目完成后,将具备年产30 万吨精矿含铜的能力。

铜矿供给收缩,电动汽车发展带动铜需求增长。2018-2020年全球较少有大型矿山新增投产计划,2019 年预计全球精铜产量增速在2.7%左右,增速处于历史性低位。而随着电气化特别是电动汽车的发展,全球铜市将处于缺口状态。根据国际铜业研究小组预测,2019 年全球精铜供需缺口达19 万吨,2020年上升至25 万吨。

盈利预测:我们预测公司2019-2020 年实现归属母公司所有者净利润分别为7.69 亿元、8.91 亿元和9.48 亿元,对应每股收益分别为0.45 元、0.52 元和0.56 元,对应当前股价PE 分别为23.2 倍、20.0 倍和18.8 倍。公司经营管理质量持续改善,净资产收益率稳步提升,同时公司股东背景雄厚,资产注入预期较强,在全球铜市供需缺口背景下,公司业绩具有较高的弹性,维持“审慎推荐”的投资评级。

风险提示:(1)全球铜需求持续低迷;(2)铜矿山大幅扩产;(3)公司铜加工产品利润大幅下降;(4)市场系统性风险等。